以太坊的供应动态和ETF资金外流：一种反向的积累策略

以太坊的供应动态在2025年发生了巨大变化，从通胀型资产转变为通缩型资产，其驱动因素是……合并EIP-1559 和机构投资者的采纳。然而，2025 年 11 月带来了一波 ETF 资金外流和宏观经济不确定性，造成了短期流动性紧缩。本文认为，这些不利因素掩盖了结构性供应紧缩，并提出了逆向思维的积累理由。

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结构性供给收紧：通缩势头的基础

以太坊合并后的过渡

减少新的以太坊的年发行量从 490 万枚降至 97.2 万枚。再加上 EIP-1559 的销毁机制（该机制会从流通中移除一部分交易手续费），以太坊在网络活跃度较高的时期表现出通缩趋势。例如，在以下几个月里：合并,最终导致ETH净供应量仅增长了454,300枚。这种动态被称为“超声波货币”，即供应量根据需求进行调整。.

机构投资者的采用进一步收紧了供应。数字资产库已……

自 2025 年 7 月起（占总供应量的 1.8%），将持有的以太坊部署到质押和 DeFi 中以产生收益。与此同时，现货以太坊 ETF2025年8月，以太坊的发行速度超过了新发行的以太坊数量，造成了结构性供应紧张。质押奖励每年在3%到5%之间，使以太坊转变为一种收益型资产。.

ETF资金流出和短期流动性压力

2025年11月，ETF资金流动出现急剧逆转。

ETF资金流出量达到14亿美元，这是自这些产品于2024年7月推出以来最大的单月资金流出。此次资金外流恰逢以太坊价格下跌21.16%。利率居高不下。机构投资者将资金轮动到投资组合中以降低风险。.

然而，链上数据显示短期价格走势与结构性需求之间存在脱节。

外汇余额降至总供应量的8.84%，创历史新低。重新质押协议和二层网络。这种转变减少了投机交易的流动性，从而减轻了价格下行压力。大额持仓者也在价格下跌期间入场。.

反向吸筹理由：供应限制大于短期波动

11 月份的资金流出和价格回调为长期投资者创造了极具吸引力的入场时机。尽管 ETF 赎回预示着短期内市场可能存在脆弱性，但以太坊的结构性供应动态依然稳健。目前，质押参与度占总供应量的 29.4%（107 万个验证者锁定了 3560 万枚 ETH）。

例如机构ETF和长期质押安排。这些指标表明流通供应量持续减少，因为ETH被锁定用于收益而非投机交易。

而且，

这表明以太坊的实用性正在超越投机需求。正如分析师所言，这些结构性变化“加剧了以太坊的供应限制，造成持续的上涨压力，并减少了可用于投机交易的ETH数量。”尽管通缩论调受到挑战，但……由于发行量压缩和机构需求，债券市场依然保持稳定。

结论：以太坊的供应驱动型价格下限

以太坊的供应动态已经从通胀模式转变为通缩模式，其根本原因在于……合并EIP-1559 和机构采用是推动以太坊价格上涨的重要因素。尽管 2025 年 11 月的 ETF 资金流出和宏观经济逆风造成了短期波动，但也凸显了以太坊在持续收紧供应的市场中被低估的现状。对于持有多年投资的投资者而言，结构性供应限制、不断上升的质押收益以及 Layer 2 可扩展性里程碑的实现，为投资者提供了极具吸引力的增持理由。随着市场趋于稳定，以太坊的通缩利好因素或许仍能推动其价格持续上涨。