比特币的剧烈反弹：牛市还是熊市陷阱？

比特币近期重回 9 万美元上方，引发了投资者和分析师之间的激烈争论：这究竟是可持续牛市的迹象，还是经典的熊市陷阱，诱使买家进入更深的回调？答案在于深入剖析技术指标、链上指标以及影响比特币在 2025 年末走势的宏观经济因素。

技术指标：脆弱的反弹

比特币的价格走势仍然是多空双方的拉锯战。虽然该资产在2025年11月下旬短暂地重回9万美元，但这次反弹恰逢……

根据期权平台Derive.xyz的计算，该价格年底可能低于该水平。目前价格仍低于其50日和200日移动平均线，这是一个看跌信号，并且徘徊在附近。根据难度回归模型，该模型计算出的模型成本为92,300美元。分析师提醒说，突破 94,000 美元后，将重振上涨势头，而可能引发连锁清算。

这种波动凸显了市场的不确定性。正如彭博社指出的，近期的反弹抹去了10亿美元的杠杆押注，然而

Coinbase (COIN) 等公司的股价今年迄今已下跌 11%，表明风险偏好情绪脆弱。

链上指标：供应紧张与结构性弱点

链上数据呈现出复杂多样的景象。

收紧了，流通中的74%流动性不足，且75%的股票已闲置超过六个月。流通股减少为看涨创造了有利环境。（73.5万个活跃地址）且网络价值与交易量之比（NVT）为1.51，表明其估值基于使用情况而非投机。市场价值与已实现价值之比（MVRV）为2.3倍，也表明收益最高可达 +230%。

然而，这些指标掩盖了结构性缺陷。

尽管区块奖励减少，但哈希率峰值仍将于 2025 年 5 月达到 1 Zettahash/s，这已经迫使实力较弱的参与者退出市场。.

宏观经济逆风：ETF资金流动、关税和机构外流

比特币的宏观经济环境仍然是一把双刃剑。虽然现货ETF资金流入最初推动了机构投资者的采用，

仅11月20日一天，由于流动性收紧，发行方就抛售了比特币。这场抛售潮恰逢地缘政治冲击：美国总统唐纳德·特朗普宣布对中国进口商品加征100%关税。并创下七个月以来的最低点 80,553 美元.

尽管面临这些不利因素，比特币作为宏观对冲工具的作用却得到了加强。

美国货币监理署批准银行托管加密货币，进一步巩固了加密货币作为战略资产的吸引力。投资者转向高收益债券，而与通胀相关的需求仍然受到更广泛的经济不确定性的制约。

熊市陷阱还是牛市？谨慎展望

数据表明，这种平衡岌岌可危。

NVT黄金交叉支撑位是看涨信号，尤其是在比特币重新站上50日均线的情况下。然而，宏观经济的脆弱性，包括ETF资金外流和地缘政治风险，都增加了落空陷阱的风险。正如分析师莱什卡预测的那样，这意味着在出现任何有意义的复苏之前，将会出现一个漫长的盘整阶段。

目前，市场依然呈现分化状态。

到 2026 年，比特币价格有望达到 25 万美元，而更乐观的预测则认为价格会更高。然而，由于比特币的交易价格仍然接近其生产成本，且机构资金持续外流，投资者必须做好应对进一步波动的准备。

结论

比特币价格重回 9 万美元以上，但这在充满不确定性的市场中只是昙花一现。尽管链上指标显示其基础稳固，但宏观经济逆风和脆弱的市场情绪表明，这波上涨行情可能只是昙花一现。对投资者而言，关键在于对冲下行风险，例如……

同时密切关注可能左右市场走向的ETF资金流动和监管动态。在比特币价格明确突破94,000美元或跌破86,000美元之前，牛市与熊市之间的界限仍然极其模糊。